爱游戏云南白药深度报告:混改有望激活中医药龙头,蓄势缔造大健康王国

云南白药深度陈诉:混改无望激活西医药龙头,蓄势创作发明年夜康健王国

公司护城河强盛且可连续：云南白药是我国现存稀缺的中药百大哥店，云南白药配方是我国仅有的两个国度级绝密配方之一，职位地方非凡，遭到永世期的保密，厥后者难以企及。

作者： 年夜康健派编纂来历： 东兴证券2019-01-25 08:26:26

公司护城河强盛且可连续：云南白药是我国现存稀缺的中药百大哥店，云南白药配方是我国仅有的两个国度级绝密配方之一，职位地方非凡，遭到永世期的保密，厥后者难以企及。多年来经由过程云南白药系列药品及年夜康健产物的推����Ϸapp陈出新，制造了医药行业第一品牌，品牌价值跨越300 亿元；经由过程技能以及产物立异，连续超前结构，为公司于年夜康健范畴的成长上创举光亮远景；公司强盛的焦点治理层连结近20 年的不变、不停冲破立异是公司成长的强力包管。

四年夜板块亮点各现：药品事业部回暖，宫血宁、妇炎舒等普药无望加快成长，产物提价无望增厚事迹；中药资源事业部买通财产链上下流、实现了上风药材资源的价值最年夜化，延续倏地发展势头；康健产物事业部不停完美年夜康健产物结构，儿童牙膏继承富厚牙膏产物线，牙膏无望连结10%以上的不变增加，洗化、卫生巾等产物无望复制云南白药药膏乐成，攻占市场范围达1500 亿元的市场，再造新白药；省医药公司收益在两票制深化下行业集中度提高，无望加速成长，实现15%以上的复合增速。

公司混改深化将带来成长的年夜厘革：1）所有制变为混淆制后公司决议计划越发矫捷，无需层层上报，受国企体系体例束厄局促2）治理层薪资市场化，平均增幅112.15%，员工8~15 亿持股预案出台，治理层股权激励预期强烈，公司谋划活气连续加强；3）接收归并白药控股，公司股权架构扁平化且越发了了，无现实节制情面况下，治理层自由度提高4）白药接收归并将为公司注入272 亿优良资产，鞭策公司于医疗年夜康健范畴强势结构；5）接收归并无望于19 年上半年完成，公司事情重心将重回谋划层面，于19-20 年无望重回成长快车道。

公司盈利猜测及投资评级。公司作为海内中药行业龙头企业，医药年夜康健的领军者，于年夜康健范畴结构超前，竞争格式精良，跟着混改落地，接收归并白药控股的推进，公司谋划层面无望迎来踊跃变迁，治理层及下层员工活气无望加强。咱们估计公司2018-2020 年净利润别离为33.06/37.13/43.36 亿元，增速别离为5.11%，12.32%，16.79%；EPS 别离为3.17/3.57/4.16 元，对于应PE 别离为24/21/18 倍，基在对于公司将来成长的精良预期，赐与公司 强烈保举 评级。

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